第 适用于期-资产配置-《资产配置的艺术》- 适用于

各位 听众大家好,今天我们打开一本新书,书的标题叫资产配置的艺术,适用于所有市场的原则和投资策略,作者叫David戴维达斯特,熟悉咱们这个节目的伙伴应该知道啊,我已经讲了好几本书了,一会讲历史,一会讲人物,一会讲散文,今天必须将本应货了,要是再不讲硬货呢,可能很多人就没有耐心再听。第 适用于期-资产配置-《资产配置的艺术》- 适用于

这本书实实在在讲,确实是一本硬货,大概30多万字,300多页,所以严格意义上来讲,这并不是一个给这个初学者或者不了解金融经济的人听的,相反我认为要把这本书看透的话,需要这个人首先具备一定的经济学金融学方面的基础知识和常识,在读这本书的时候会更有收获,但对于其他听众呢? 说虽然你不是这个行当的,但是资产配置asset的location对于每个人来讲都是投资和理财的基础,的逻辑框架和最基本的思维方式,了解资产配置对今天每一个人每一个家庭来讲都是极为重要的,所以选这本书我觉得很有必要,书的作者叫戴维达斯特,他本人就是在全球的金融圈里非常知名的一位大咖。第 适用于期-资产配置-《资产配置的艺术》- 适用于

达维达斯特是摩根士丹利投资集团的创始人,同时也是摩根士丹利全球财富业务的董事总经理兼首席策略分析师,在作为大咖的同时,他本人还是一位非常知名的演说家和作家,写了非常多的好书,在业界大家传阅的除了今天这本书之外,还有一本叫做the Complete book,中文叫债券全书how and the hand book of the boat。第 适用于期-资产配置-《资产配置的艺术》- 适用于

The money market债券与货币市场手册都是非常专业的书籍,这本书的英文叫the art of the location,副标题the principles and investment strategy for any market, 这本书我们中国人拿到手里的是由人民大学出版社于2014年出版的第2版而。第 适用于期-资产配置-《资产配置的艺术》- 适用于

洁净的书,所以大家也不要指望我在短短的4次分享里把全书的内容全部讲过,这次更不太像精读,更像一个导读,整本书一共分为6个部分,第1部分叫理解资产配置,第2部分叫资产配置的方法,第3部分叫资产配置的基础,第4步。第 适用于期-资产配置-《资产配置的艺术》- 适用于

部分叫做战略与战术,那我在咱们的节目中呢,大概将从第1部分讲到第4部分,在讲的过程中也稍微有的地方听讲,有的地方只能挑选重点来讲,比如第1部分和第3部分分别是理解资产配置和资产配置的基础篇幅不大,内容精要我会请假,第2部分是资产配置的。

分类很多,我只能挑选其中的部分给大家讲一下,让大家留一个印象了解学习的方法即可,第5部分第6部分留给大家课外来听一听,想一想,总体来讲从第1部分讲到第4部分,实际上我已经覆盖了这本300多页的书的270多页,足以让大家能够获得对。第 适用于期-资产配置-《资产配置的艺术》- 适用于

我需要提一篇序言,这篇序言的是巴顿比格斯写的8个字也是一位投资大咖,虽然他已经过世,出生于1932年,去世于2012年,他让我们了解的有以下几个符号,第一呢,他是摩根士丹利投资管理公司的创始人,第二呢,他写过一本著名的书叫对冲基金风云录。

写的序为什么值得我们记住呢?因为在这篇序言中他提到了两个知识点,而这两个知识点我希望大家记住对我们理解,整本书的内容总是时不时会有帮助,发的米格c上来这么写道,他说投资的目的是为了增加资本的购买力,这就意味着投资组合的税后总回报必须超过通货膨胀率啊,这听起来是个常识,真正的回报到底有多高以及。第 适用于期-资产配置-《资产配置的艺术》- 适用于

获得这样的回报的方法及风险有多大,是资产配置主要探讨的问题,资产配置是多元化投资组合的绩效方程式中最为重要的因素,投资者把大量的时间和金钱投入到选择和评估投资经理人身上,但是对资产配置的关注却少得多,本书就是希望弥补这样的疏漏,接下来他开始提出我今天。

我讲的第1个知识点了,他说我和大卫达特都相信,区均数回归或者其实更好的翻译应该叫均值,回归英文叫regret to the main,或者投资回报倾向于回归长期平均值的趋势,是投资中最为强大的力量之一,所有资产配置的过程都必须对历史保持一贯的尊重,我为什么说这个概念所为?均值回归是我们讲资产配置之前一个前提性,基础性的概念,因为这是这个概念,让我们去做资产配置有了最大的逻辑起点,咱们想想如果这个世界上有这么一种东西,买了之后它就会不断的涨啊涨涨到天上去,那我们何必费劲巴力的去什么把鸡蛋放在不同的篮子里去做什么资产配置,正是因为在世界上有一种命运。冥之力把任何东西的价格变化趋势都同级高职或者极低只拉向一个动态的平均值,于是在不同的周期状态下的资产配置,才变得有意义,好,那这个所谓的regret to the moon或者金融上叫做reverse的均值回归,到底是个简单的什么概念呢?我们好好的展开一下。 均值回归这个概念的人并不是一位金融学家或者都不是一个数学家,他是一个叫做Francisco的英国人,出生于182年去世于19,是一个大师啊,大家还记得我说过大师的英文是什么吗?是poly max,poly mh。既然。心理学家,人类学家,气象学家,地理学家,甚至也是个发明家,在1909年的时候他被授予了爵士爵位,所以我们全称它的名字应该叫France,这位大师啊,在19岁的时候发表了一篇文章,这篇文章的名称叫the regret to words。The quality in her editor,唉呀,这个每个单词都很难念啊。翻译过来是什么意思呢?就是在遗传身高方面出现的一种像平庸的回归啊,我是把它逐字翻译的,我不知道这个准确的意义应该是什么?Regret to words made in her a story, 这篇拗口的文章观察到一个现象,这个现象非常有趣,就是人类在身高遗传方面并没有出现越高的人。 生的孩子就越来越高,而越矮的人生的孩子就越来越矮的,这种离散现象怎么理解呢?如果我们数学来解释的话,那些身高特别高的人,或者身高特别矮的人,相对于人类的平均的身高就是一个离散或者说是一个偏差,你们叫DJ声,大家都理解这个概念。更加的偏差呢,反过来讲,如果两个身高相对矮的人结婚,他们的孩子会不会越来越矮,越来越大的偏差呢?我们的这位大师Francisco曾经过观察他发现唉这种事情在人类遗传上没有发生,有这样一种力量会使得父母的身高和孩子的身高逐渐会拉向人类平均的身高,或者说的直接点这种生活。偏离常态偏离平均值的现象会随着一代一代的人的遗传而变得越来越小,所以我们会发现大多数的一种人一群人,他们的身高都是趋向于中间值趋向于均值的,那为什么会在人类的这个身高遗传上出现所谓的均值回归现象,这种偏离会逐渐的缩小集中在中间状态呢啊。 高层有高层的解释,现代人有现代人的解释,人类学家有人类学家的解释,基因学家有基因学家的解释在这里不是我所讲的重点,把这个在人类学生理学上的特点转移到金融上来,我们就把它叫moon river,均值回归,他有自己的一个经典的定义,从金融上来讲,这个明日我省均值回归是指一种假设,这个假设说呢,一个正确。它的价格会随着时间的推移而趋向于到达它的平均价格,当然这个平均价格我前面讲过了,不是一个静态平均值,而是一个移动平均值作为moving average,把这个假说说透一点就是纸啊,一个东西的价格或者一个收益的变化,它不是一个简简单单的random walk啊,一个离散的运动,他会有一种力量。把这种偏差逐渐的拉小军子,有可能拉上去之后呢,他又会走过了,形成新的偏差,但依然会有这样强大的力量把他继续拉回均值,来来回回周而复始,所以当经过了一段睿骋低收益回报之后,很有可能会跟来一个补偿时期,让他得到一个高位而反过来讲,当她经过一段高温高回报时期之后。 也马上会跟来一个堤瑞特作为一种惩罚的周期,这就是所谓cycle周期的概念,用一个这个投资大师叫杰里米西格尔的一句话,他说这个收益啊,在短期间可能非常的不稳定,体现出来好像是一种软折磨,这个离散的游走,但是长期来看它却是非常stable,非常稳健的稳健。在哪里呢?就是为他会趋向于它的均值,好这就是第1个需要大家了解的基础知识点,我讲的不太细,但是大家基本上有一个概念就好,均值回归好,那第2个知识点在序言中是什么呢?比格斯在他的序言中提到这样一个研究成果,它说布琳森辛格和彼鲍尔在金融分析家杂志financial analysis journal上。发表了几篇关于投资组合业绩的决定性因素的学术研究成果,在1977年到1987年间的82个大型多元资产的美国养老基金投资组合所构成的投资样本中,他们发现资产配置策略之间的差异解释了91.5%的回报变化,好这一大段话什么意思呢? 论文说起,这篇论文的名称叫determination of performance performance翻译过来叫资产组合表现的决定性因素,这篇文章实际上是三篇文章啊,我经常见有人啊,在引用这样的文章标题,但实际上有时候搞混淆了,这个文章一共出现了三次,其中两次是一拨人写的,另外一次是另外一拨人写的,它们的名称都叫determine。Of performance performance. 第1次出现是1986年发表于fj,作者是Gary Bryan singer and give me power,就是刚才说到的布林森辛格,何必抱,他们在1986年的时候就已经发表过这样一篇文章,那在里格斯的书中所提到的1977年到1987年的这个例子,其实是出现在他们1991。一年的文章里,这篇文章是前面那篇文章的第2部,所以它叫an update,作者依然是真心的,何必宝儿,在这篇文章中他们研究了82个美国的大型养老基金,最后发现什么样的东西,来影响了投资回报,是投资的时机吗?是正确的选择吗?还是资产组合? 本身就直接影响了投资回报,他们设计了一个关于投资回报决定因素的归因分析的框架,通过把一些数据输入进去分析这个框架,他们的结论是资产组合本身就能够决定91.5%的收益情况,剩下不管是挑选证券还是挑选的时机,对整个投资。这回报的影响都微不足道,所以反过来讲正面来说的话,什么在很大程度上决定了,长期来看的资产回报的收益呢就是资产配置的选择好的,那我刚才其实海里头有一篇文章的标题也叫做determine performance,只不过刚才那是b SB写的,现在呢是bhb线的。中间这个叫random参与之后,他们写了一篇新文章,也发表在fj上,发表于1995年用的数据,能换1973年到1985年,91家大型养老基金的数据,依然是用刚才这个归因模型来分析是证券选择还是timing还是这个投资组合本身对投资收益产生更大的影响力呢,结论是。 组合本身能够解释93.6%的收益,情况可见啊,这个平均看来这个投资组合本身的影响力就已经足够了,而不管是选证券还是这个选17,最后是起到的作用微不足道,所以总体来说这三篇文章这么4个人,周而复始来来回回就是要告诉我们什么才是。是决定投资组合表现的关键因素呢,长期来看,平均来看,总体而言既不是选股也不是选时,而是做好资产配置,那好那什么叫资产配置,资产配置的基本的概念和方法有哪些呢,就是我们今天正式要开讲的内容了。配置的意义他大概什么意思?分作什么类型?可以从什么样的视角来理解,以及资产配置的优势有哪些缺点又有哪些,上来把资产配置的意义对于不同投资者来说做了一个简短的区分,比如说他讲对许多专业投资者而言,资产配置呢常常意味着一计算不同资产种类的回报率标准差和相关性,2. 这些变量的输入,一个叫做均值方差最优化的这个程序,或者说一个模型它叫做optim isation的一个程序,以选择有着不同风险和回报情况的资产组合,三个根据机构的也就是这个专业投资者往往是机构根据机构的目标历史偏好限制以及其他因素,分析并执行某种相对来说。更合理的资产配置方案,好像对于个人投资者而言,资产配置可能不包括上述的一些正式的计算,但是基本流程都是一致的,一般来说呢,个人投资者在寻求资产配置时需要关注,比如一投资于某项给定资产种类的税务法规和睡后的结果,而投资者的个人动机,个人生活的环境,以及对于周期性长期性的市场前景。还有一些会影响个人投资者资产配置决定的重要问题,包括比如代际收入要求的时机与重要性,说得直接点就是怎么传承的问题,衡量承担以及有效补偿所承受的风险或损失的能力,就是你大概有多大的风险承受能力和风险厌恶水平,绝对和相对的收入目标以及衡量回报的标准,一个或多个集中的投资头寸的影响,是否会有艺术? 啊,珠宝啊收藏品的持有是否会存在一些重要的财务责任,比如说有没有抵押贷款OK那再详细深度的上面所说的这些投资者的财务状况啊,财务目标啊,投资原则纪律之后呢,就会开展一个严谨有序。是和前提之后呢,选择最优的资产种类,再次呢建立战略性的资产配置方案,第四呢,执行这个战术性的资产配置方案,第五呢,对战术性的资产配置方案进行再平衡,最后呢要不断的进行回顾和调整,以确保战略性的资产配置是合理的,是自由的,我们也可以把这个过程稍微详细的展开说第一。作者和他的理财顾问应该审查并清楚的说明各方面的前提和假设,设计未来的预期回报风险以及资产种类之间预期回报的相关性都得分析清楚,第二,投资者和顾问应该选择最适合投资者状况和投资目标的资产种类,并且使之能够在一定风险下实现预期回报的最大化,换句话说也是在一定回报下实现预期风险的最小化。 第三一步就是投资者应该制定一个长期的,具有战略意义的资产配置策略,我们把它叫战略性资产配置,它反映的是最佳的中长期标准,未来的资产组合也将围绕这个标准逐渐实现多元化,第四呢,就是投资者应该决定根据这些战略性的资产配置的。下来之后到底投资哪些具体的资产是第4步要确定并且执行的事情,第五呢,在许多的这个案例中啊,投资者将阶段性的按照战略性的资产配置框架,对投资组合进行再平衡,英文叫Ray balance,就是它不是定了之后就一劳永逸的,有一定的频率和要求和标准。改变是否动摇了战略的根基,最后时刻要记住的是投资者应该不时的仔细回顾战略性的投资组合,在理财顾问的帮助下确保在整体上市,令投资者当前的环境心态,对每个资产种类的预期以及整个金融市场的预期都要有很好的知悉。 和具体投资的多元化,换句话讲就是我们老话讲的把所有的鸡蛋放在不同的篮子里,从而使得投资组合的预期风险情况与投资者本人的风险厌恶情况和接受程度相一致,通过多元化资产配置寻求在一个较长的时间跨度内。话所化解的波动括号也就是风险,而不是仅仅局限于有限的资产种类,所以本质上来讲资产配置在处理4个基本问题,第一权益类资产和固定收益证券之间的合理配比是怎么样的,我们经常会问,有多少股有多少磅的,有多少有多少,第二,国内资产和国际资产的合理配比是怎么样的?在多少投资?中国在多少的作为海外在多少投资于新兴市场,在多少投资发达市场,第3个基本问题合理的参照货币是什么?以及非参考货币应该到一个什么样的配置程度是美元还是欧元还是日元?第四传统投资和另类投资之间是如何合理的分布和划分的呢?应该多投一些这个传统的标准化的产品,比如说公募基金啊,比如说这个标准的。 还是一些另类投资,比如说一些刺激债啊,比如说p to p啊,比如说私募股权啊,比如说对冲基金啊,等等等等好,所以回答固定收益和权益的比例,回答国内资产和国际资产的比例,回答参考货币的比例,回答传统投资与另类投资的比例,这就是资产配置战斗力来说,要处理的4个基本问题。资产配置为了解决和处理刚才说的4个基本问题,他都会存在什么样的分析视角和什么样的基础司考模块呢?大概可以分作三个方面,关于资产的,关于市场的和关于投资者的,关于资产的这种分析的视角和思考的框架也包括三个方面,第1个方面是资产种类的选择,第2个方面是资产静态特征的评估,第3个。一方面是对每一种资产的前景和动态变化的评估,我都分别讲一讲啊,让大家便于理解,所谓资产种类的选择是指投资者必须决定投资组合中要考虑哪些资产种类,那些资产种类是不在考虑范围之内的,例如在所有的固定收益类资产中,投资者需要决定在投资组合中纳入征税证券还是免税证券,或者二者兼有。 并且需要决定资产的质量是投资那些高级别的投资级的,还是低级别的高收益的,或者是二者兼有,是短期还是中期呢?还是长期呢还是组合呢,以及其他的特征,所以影响资产种类选择的特点包括很多,比如说可供投资的数额,投资者资产配置投入多少时间,它的流动性需求什么样,投资者的个人的情况经历。收入的预期,市场的前景,投资者的风险好恶以及一些其他标准,包括这个交易的成本啊,执行的效率啊,流动性的社会影响啊,等等等等,把这些因素都要考虑在内来处理,第1个思考就是资产种类的范围选择,那第2个需要考虑的模块是资产特征的评估,任何一种资产都有自己的一个特征,这个特征在大多数情况下是稳定的。我们需要把它考虑透,在确定了投资范围之后呢,投资者需要考察每一种你选投资你选资产的风险回报和它的相关性等等,在数学上和市场上的表现,并预判未来的前景,投资者也必须仔细审查思考可能出现的情况,这种资产类型在正常的市场情况下会发生什么样的变化,在不正常的市场情况下。 什么样的变化把每一个资产的特征梳理清楚,好那把资产的类型选清楚,把资产的静态特征思考清楚,再下一步就要对资产的未来表现做一些预期,在这个预期的时候呢,也需要思考如下三个方面的东西,第一,和他的未来预期直接相关的基本面要素是什么样的特征,和他的这个未来表现直接相关的估值。情况,以及和它相关的心理技术和流动性要素都体现什么特征,展开讲一下什么叫和每一种资产未来预期表现直接相关的基本面要素呢?比如经济货币和财政的环境,比如公司的利润通胀,通缩的预期,比如说政府啊,汇率啊,地缘政治方面的这些宏观的情况都属于最大的基本面要素,那和这个资产未来表现。请直接相关的估值要素有哪些呢?比如说哈这个对权力资产来说,它的市盈率啊,市净率啊是效率啊,分红股息率啊,收益率啊等等等等,这些就是和估值直接相关的要素,那什么样的东西是和这个资产未来表现的预期间接相关,但也很重要的心理技术和流动性要素呢,包括投资者所有权情况啊,这个感情的因素啊。 内部的一些重要的买卖活动啊,以及反映投资者行为的一些其他影响因素,比如说现金的比率啊,这个杠杆率啊等等,这些东西再加上一些技术的变革,产品的变化,都会对你所投资这个资产的未来表现产生间接影响,所以这个站在资产角度的思考范围大概就是我刚才讲的这三大模块,另外呢,还有站在市场角度的思考模块以及正在。投资者角度的思考模块,站在市场角度呢比较容易理解,三大建设第一来判断目前的周期,现在的价格水平是否已经偏离了有多么远,是否会靠近什么时候会靠近第二做一些所谓的情景分析analysis,情景分析什么意思呢?就是做个模拟啊,我现在呢属于市场的这个2017年8月1号7月1号的阶段,但是我想知道如果。发生了2008年当时那个最崩溃的时候,我的投资组合会发生什么情况,抑或发生了这个1995年到1999年SM p500疯狂上涨的时候,这个最佳情况,我的资产组合会发生什么样的变化,这就是一个简单理解的情景分析,再次呢要做一个相对量化来说的风险评估啊,要把投资回报的标准差算清楚,在给定的时间段内一天。 一周一个月,一季度一年甚至更长的情况下,最有可能出现的这个最糟糕情况的损失有多大啊?我们未来会讲到一个概念叫value at risk var,大概是在描述这样一个概念,那在最糟糕的情况下,从高峰到低谷的下跌可能会有多大恢复,需要多长时间这些相对。那最后关于投资者的这个深度就比较容易理解了,投资者的目标,经历,心态,心理特征,投资者的这个家庭的家庭成员情况,他收入他的财富状况,他当前和未来可能发生的家庭关系变化,以及它可能需要的资本流入和流出,第三他对资产进行配置的时候,他的投资活动的周期,它的时间跨度能有多少,所以大家。在脑海里构建这么一个三个圆圈的一个组合图啊,一个呢是你要投资的资产,一个呢是你所处的市场环境和市场中的风险情形,再一个呢是你要服务的投资人,这三块重叠的地方帮助我们来综合的理解如何开展资产配置,好我们继续沿着书的内容往前推啊,讲完了资产配置的基本模块基本流程之后就按理解。 资产配置所谓的优点和缺点,或者说的大白话一点,什么时候资产配置能发挥作用,什么时候不能发挥作用,我会弄一下我讲一个点就是资产配置啊,世界上最大的优点是能够改善你的投资组合的风险回报的平衡,什么意思呢?就是一般情况下,我们为了获得更高的收益,需要承担更大的风险,我们如果要只想承担小的风险。往往就只能获得小的收益,而通过资产组合通过资产配置,把不同风险不同收益不同相关性甚至是相反的,它这种相关性的产品,这种资产拼在一起,能够让整个投资组合优化它的风险和收益的这个相对关系,说的直接一点,原来你为了获得8%的这样一个。这个收益你可要承担一个15%左右的一个波动OK但是今天通过我们的资产配置和投资组合的优化,让你依然是能够获得一个预期8%的收益,但是只用承担一个预期6%的风险的波动,这样的情况下投资组合就被优化,这是资产配置最主要的优点之一,就是它改善了投资组合的风险。 回报的关系及平衡,资产配置的核心目标就是在风险一定的情况下增加总的回报,或者在回报一定的情况下降低总的风险,好那资产配置这个东西什么时候特别能起到作用的,有以下几个条件满足,一个或多个的时候它的作用特别大,第一叫轮转的价格领导英文叫price leadership,当不同的资产轮流。当庄轮流处于统治地位时,资产配置通常能够增值,在较长的时间段内,当轮转的价格,领导在不同的组别中,出现的时候,资产配置的资产多元化和对多种资产的纳入会使得投资组合能够从表现良好的资产中获利,同时避免了。资产类型,所以不管这是股的牛市还是债的牛市,总会让你赚到一个牛市,所以如果你只投一个的话,你可能就错过了峰值,而你如果分散的话,你总能获得一些好处,所以这是轮转的价格,领导能够使资产配置起作用,第2个也很重要,要平稳的资产的关系,如果自。 在的关系在长时间内保持平稳,那么资产配置的财务表现就更有可能出现,我们希望它出现的预期结果,什么意思呢?就是不同资产之间我们只是把它拼起来,是因为他们的回报和风险的这个相关系数相关关系是比较稳定的,比如说我今天观察他是正的零点。不能,我今天做投资组合的时候,他俩特别正相关,结果一个月之后他俩突然变成负相关甚至不相关了,这个就麻烦了,那我模型的有效性就会受到挑战,第3个事情叫做低相关性啊,这个也挺有意思的,资产配置理论的一个基本假设是主要的资产种类的价格不会同时朝着同一个方向或者以相似的幅度去移动,如果。这个事情发生就是我们讲的,在某些市场特殊情况下,所有的资产不管是股还是债,还是另类都跌或者都涨,在这种情况下资产配置就起不到作用了,因为你原来所观察到的这种互相伤害互相对冲的精密设计,它就不发生作用了,所以低相关性是资产配置的技术和理论能够产生作用的第3个重要条件。 所以我们简单总结一下,市场上不同资产是江山轮流座有高有低,轮着做价格领导2不同资产之间形成的相互关系,比较的稳定,可以观察,可以预测,比较稳健,不会随时发生变化。三市场上不同的资产类型,它们的价格变化趋势是第一相关性能够互相对冲这三个条件加起来。是资产配置起作用的关键基础,最后还要加上一点,就是这个投资人也好,理财顾问也好,要对资产配置的组合做合理的re balance,合理的再平衡,不断的调整,让它适应性的周期变化和经济特征,好那什么时候资产配置不起作用呢,这就好理解了,就是把我刚才讲的起作用的条件都打破,比如第1个出现了不正常的不normal的金融环境。举个例子,从1995年到1999年,整个美国股市都是大涨的标准,普尔500在这5年来收益率分别是37.5%,22.9%,33.4%,28.6%和21%,当这个事情发生的时候说句实在话,很多人就不做资产配置了,一头杀到股市里全部重仓大盘股,他不就获利了吗?在那个时候就会让你感觉。 产配置好像不起作用了,因为在这5年里做一个均衡的资产配置,反而拿不到更好的收益,所以这里说的不起作用啊,看你如何理解它不一定会是个贬义词,那第2个条件就是不稳定的相互关系,两种资产,三种资产,5种资产之间,本来我们已经观察到的,一个相互关系有正的有反的,有这样的一个变化,有那样的一个变化,本来我们观察到了,我们把。这种变化能融入到我们的这个均值方差的分析模型,来优化出来的投资组合跟我们刚刚做完,由于经济政治地缘技术发生一些变化,使得这些不同资产之间的相互关系不稳定了,甚至明白了相反了,这样就会使得我们整个模型的有效性受到腐蚀,那第3个就好理解了,原来我们说的这种不同的这个资产之间要长期存在一个。第1项关系我找了你未必找我找的你甚至是这个跌的啊,这样才能让我来还,但是当经济危机发生的时候,金融危机产生的时候,会使得大家都恐慌在寨上的恐慌,在股市恐慌,在艺术品上恐慌,在这个互金业务上也恐慌银行恐慌,券商恐慌,基金恐慌,这种恐慌就会一下子提高所有资产类型的相关。 一旦提高之后朝着一个方向去变化,就使得本来已经分散的投资组合却起不到传统的对冲的作用,所以大家可以看到啊,对于资产配置这个技术或者这个理念来讲,大多数情况下它是能够起到作用的,因为江山总是轮流做的,资产之间总是存在。他可能无法起到作用,所以我们要把这一点讲清楚,当然再加上投资者也可能出现不合理的再平衡啊,一会觉得这样坐好,一会就跟那样做好,没有坚持一个长期的战略的资产配置,而在战术层面往往颠覆自己以前的投资纪律,这也会影响资产配置起作用的点,好这大概就是本书第1部分第1章的内容,在第一。部分的第2张呢,我建议大家可以自己仔细看看,因为里边有很多细节,我提出里边两点来给大家做一个分享,也很有价值低点,就是资产配置要和客户的财富增长的周期相匹配,不是所有的人都适合一套资产配置方案,这肯定是不对的,大家还记得我刚才讲的三个圆吗?资产市场投资者,那投资者的。 水平一般也可以分作三个阶段,叫财富播种阶段,财富建立阶段和财富实现阶段,在不同阶段呢,对于大多数的家庭和个人来说,也产生了所谓基本需求,中等需求和高级需求,基本需求好理解住房食品医疗保健等等等等,如果一个投资人处于这样的财富水平和需求阶段,那他的资料。配置方案就和其他人不太一样,它会更多的考虑国内的固定收益证券,国内的标准化的权益类投资和国内的没有处方的公募基金,当然还要保留足额的现金和现金等价物,因为在这个阶段他还谈不到做什么精神复杂的投资,第2个阶段叫财富建立阶段,这个时候呢,家庭的需求变化的话,大概仍在40多50多岁了。它有教育的需求,退休的需求,生活方式的改善,资产的代际传承等等,大多数的中产家庭和富裕家庭都处于第2个水平,就是已经establish啊,已经建立了财富基础,这个时候你可以投的东西,除了刚才讲的国内的固定收益,国内的权益公募基金和现金等价物之外,可以增加一些。 国际的权益和国际上的固定收益证券,如果沿着这样的人继续发展成为一个富豪了,上市公司老总了,他的财富的自我实现阶段就到来了,他基本上已经衣食无忧了,所以它有一些高级需求,比如说和他的事业相结合,投资并购等等,再比如说和这个海外的慈善,国内的慈善相结合,来获得一些社会影响力,所以这个时候一个特。别有钱的人就会参与更多的另类投资,比如私人的地产,一些这个开放对冲基金的投资,一些VC的投资,一些并购的或者是晚期的私募股权投资,一些艺术品投资都可以纳入到他的资产配置的资产种类选择中,所以这么难理解,越是普通的家庭和财富的早期阶段,越选择标准化投资标的和自己熟。能够把控的市场以及更加的强调流动性,越是晚期越是这个高级的投资需求和越有钱的人,月可以考虑流动性相对较差,定价的频率不要特别高,更加复杂和高风险的另类投资资产,所以我们平时说到资产配置资产配置人人都可以资产配置,但是配置的范围逻辑和模。 主要是不一样的,这是在第2张里,我需要给大家强调的第1个点,第2个点呢是关于资产配置的类型的书中也提到了,有一种比较抽象的分类方法和一种比较具体的分类方法,就看我们在思考的时候沿着哪个逻辑去了,这都可以,什么叫比较抽象的分类方法呢?比如用风格来分类分级进行或者温和性,比如用作这个定位来分类是这个战略性的长期。的资产配置计划还是战术性的短期的资产配置计划,还是战术性结合战略性的资产配置计划,再比如用这个思维方法分析工具来看,你是更多的做一个定性的资产配置方案呢,只是讲讲谁先谁后谁大谁小谁主谁次呢?还是你是一个特别细化的定量的资产配置方案,算到百分之几十几点几几小数点后面两位来确定不同的投资。未来调整的还是定性定量结合呢啊,所以风格定位方法和输入数据是从抽象角度来对资产配置的这个方法做一个分类,还有我们惯常可以理解的一种分类呢,实际上是在比如这个风格和部门选择你是大盘股还是这个中盘股还是小盘股,你是这个价值型股还是成长型股还是会。 这是一种在证券领域证券的角度来分析投资标的的风格选择,这个可以拿来分类啊,还有地区和国家的选择,你是投这个,这个新兴经济体还是欧美发达体还是头什么样?你是从法国还是美国还是中国还是印度?这是根据地区和国家可以来选择来做分类,还在行业上也可以分类,这是最普遍的,你是按照这个tmt金融。公共事业,能源房地产来做分类思考资产配置,还是怎么着啊,当然还有这个管理风格上,或者叫经理人选择上,你是喜欢不用经理人,自己来投资,直接投到标的物上,还是使用一些基金经理来帮你做主动管理主动投资,还是既不是自己投,也不是基金经理投而彻底选择ETF指数基金来做被动投资。那安排这也可以作为资产配置的时候一个分类的这个这个角度,再有比如货币选择美元人民币,欧元日元,这个好理解,再有比如说投资时机的选择在做资产配置的时候,什么时候投资,投资之后采用什么样的投资时机选择也是可以不同的,不是所有的人都是买入并持有的,你可以去做一些所谓的这个动量也好惯性也好的投资。 在这个惯性和动量投资的时候,你可以沿着公司的盈余去做惯性投资,比如只投那些收入利润特别棒的,他不断的增长就不断的头或者是只投那些在价格表现上特别好的体现出动量的所谓的price的也可以啊,所以投资时机也可以有不同的选择,讲完这个之后他就发现了,在资产配置这个大框架下,哪怕分类不同。的细分的动作都可以有很多维度,从抽象到具象都能够帮助我们,整个来理解资产配置应该如何展开,好今天讲了很多拉拉洒洒前后从抽象到具体的从流程到分类的,可能很多人还没有听的太仔细太明白,没有关系,因为书刚刚打开,到后面的三角中会讲到很多具体的工具和方法,让大家产生更加直。变得直观的理解,让我们更好的理解资产配置,但是我总结一句,要把资产配置做好,需要非常深厚的经济金融功底,所以啊,如果你只是听一听觉得有点糊涂,这也正常好,我们下次交流再开始,谢谢各位辛苦了。

热门文章